日前，央行再次上调存JkN-WL&UfeG款准备金率，我国的存款准备金率也因此攀上y9%uST&+KvV+&OVISPD8cKqyJP9F #W1^cT1&hszIZZo#MfkUe*v了16.5%的高点。对此，券商房地产行业E*kd!u313DD2+8NvYy1KK7vvnON9afsx#ZN&hAvcyyTUGjnUmx研究员纷纷表示，此举将致使银行放贷进一步dBVe3-iQX收缩，而其累积效应将令房地产企业资金供应IUZl2A1M4jcN0l+*b07hVyf!d 2LehJa!9C%XXyQDR+!Sm更加吃紧，因此，称房地产板块再传利空并不+#Uppq5 oZlCyo为过。
Gsv-ntQRI+Ai-nD@0n-LVs &kAn%hF2NsWHF9@UG2lPwNbNsE8M4BXx房地产企业的资金状况不容乐观已经成为今年pOx以来市场的一大焦点话题。这一判断不仅来自7y#Xz@@ZlY#地产大鳄们愈来愈频繁地发出的“拐点”、“HplN33#X 1II8-(6umCiL7BQTQf百日巨变”等惊人之语，更来自于多家机构的3z$OAAcyXw1KvV^WV%I%+*Wax统计数据。陆续公布的上市房企年报显示，每qixxjB$X034KM(^v6#qrS)T7HHLq9!n股经营现金流出现巨额负数的不在少数，这其*OjhB&nqNtc!YZ fY4il#n*uA5-fDJvdqc%中也包括保利地产和招商地产这样的行业龙头6Z1q43PD!Qn5aW5(WqqSB-GvY+^(!GcMEQ。
对于-一周来萎靡不振的房地产板块而言，利空消息!WUMaw+XhIIt3c2)h7THer又至。
7Z6M5i0q5月12日晚，在4月份CPI数据“靴子”3bvfH0XHrtp$La@%K落地后，央行迅速作出反应，宣布从今年5月1S20日起，上调金融机构人民币存款准备金率J1(JgwUl^3NAA(uIzD!8$U1(TVqcsA(R-!!(fdVv0.5个百分点。这已是央行今年第四次打出-vam4 @ pe7i!9Ey-a(s-%JYTTBQ4ZZBTv-At1g&Ax%Pve67q3VV“准备金率牌”，我国的存款准备金率水平也W@za%!Y#wYv)Sq86aXGta$因此攀上16.5%的高点。对此，券商房地9NKKKZto!YkEIFqVo5R%kd2+9%%) sPlL-K6cU产行业研究员纷纷表示，此举将致使银行放贷)& ScSMLpo4*x*iOXBi7进一步收缩，而其累积效应将令房地产企业资Uh#lZalnQg66W1金供应更加吃紧，因此，称房地产板块再传利lQnISLQIm#Q#o3Ld9e#fC)qiEmOOC4空并不为过。
^x)6NX4#UJ40zcR$2z9b7I^ +YHDARV)P^)2qR 受此影响，5月13日，房地产板块延td!#8KNH!1)Nvj6y3vMn@2y0NJHoyG@WBbDQeAHjCYXjM3!LW6&#ZT#s续弱势。万科A、招商地产等行业龙头均显跌V$k!AhF势。
房Sscn!hXjIac5fNP地产企业的资金状况不容乐观已经成为今年以nMV!0(WD#4Xu!xwXdpSwrxmI(@5oI8@lB3Y9RpO5KS$O@来市场的一大焦点话题。这一判断不仅来自地1uYI#m4-A@rW产大鳄们愈来愈频繁地发出的“拐点”、“百RoKWRz^cc3D*#PWpno3Ob9日巨变”等惊人之语，更来自于多家机构的统Qo 6( TPDwZ ZD(gRT+4e!@#nNLeEQASjE39Z8J(LL-J计数据。陆续公布的上市房企年报显示，每股dOJR9q7I3)jGKM7qddR-^GTL2YBU H(ZRokqwXLBTKk)hzdGriv3PJ5aSj经营现金流出现巨额负数的不在少数，这其中1)7fjY(vZH也包括保利地产和招商地产这样的行业龙头。%Os! goh@(mUOIR+jmLiBypYl3此外，日前有媒体披露，在其统计的79家房 CoRE-5Bx2v-cgMXIv*h4Lb%Dz99jh+DIc地产上市公司中，53家公司的资产负债率在t50%以上，低于香港市场安全比例20%的$wK%121OnGb)G0qn0@iE45go9dRrKIqMoTp)@2SE06X0#B)bhXsdrJ只有3家公司，而超过业内公认的警戒线——ZvZ xPhu@nMaJ870%者，有19家。
6gyvW+sUaa)FH&!pJx+(3DDg(C2M0vvQX%WzcXR*1ZhO+RL!cy&Zq3ZAW 诚然，地产公司通常都是负债#Tan#2OdR6rE0Mf6w+*va!ji大户，因此，年报中的资产负债状况并不能完VMLZE o1&-F-Vv48vqIwmoHuK+Hgqiu X*ooHwNmc w^) Nb3Or全说明问题。然而，若将上述指标放在今年的e-jq^XK)tA*Kd#*0FFagWRPoCL0市场环境中衡量，或许就能理解为何越来越多a59LOEhpIMNb@DbcfxaleP9x-ndy5*1r1eC4F8Rr的上市房企备感压力。今年，绝大部分开发商L$mr1bachs%TTIzl)7H9r0zTTa9(面临的挑战不仅仅是从紧的货币政策带来的银scF*uIiKx8*5Xrh9*Ug83@a*dw%RJ)NP@5%G19)g ETEflfQ%hhk0A@行贷款难度加大，还包括直接融资受阻，现货pJo)(CoQ@V+gE4i-E周转、房屋销售不畅等一系列隐忧。
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“资金流对于房mEs+!VQfymNDPyl8P*y4k^J2N%%b7MPCTZ^4w C%R2地产企业而言有着特殊的重要作用，因此，连zF*6hKp3eOrjVx435T8!xbcYujO*qXHnyi%1&bI298@#YhSdbWVSusJ2ee7续紧缩政策下贷款难度加大的压力是不言而喻+RgLjI6)@ruoOh(IOuXNMYsyDwpbEinI1u5i7tQy3d8)t2-pcc的，而同时出现的股市低迷、投资者信心不振Wd-b9907Y9Stk8、土地周转以及房屋销售不利等问题，更令这ZPtq0HMSKe6slBFGzT种压力犹如雪上加霜。”一位地产研究员对记eRcYkt3-X#cWDH者表示。
ojhb-XRScvlDXhfgiLZm+klCLyNgQaPKAXYVS+qV 机构在对市场的研判中也纷纷表示了对融资RZ+TXQIob4E3v!-压力的担忧。“市场变化太快了，很难下判断^&bp6s。不知道这些地产股的再融资需要具备什么条E5WPucFitUmu@@1X8B5!Y UEi*O9F7tViNdyoR+件才会让机构感兴趣。在一切未尘埃落定前，LmcgA-Uc-c1DN5a9HX8%B什么都不好说。”这是一位券商研究员此前对@v(1c0f!GGPGT3aKoM7h1bu-yxYj$LwAAhw#@1Bp-4b4媒体的表态。香港市场投资机构的态度更为悲ZP0gO1lRT+6)DLOx(-C$TbAjJ1YxfQQi4观，他们认为在宏观政策环境转暖之前，市场ypj$5(Go2sQ#2fpYM-HriN@oa6376D&cPEbg^v#qye zjElm9RU7MO前景看淡，内地房地产企业的直接融资计划很OJS%6s13CM@-Zcuj)Y-NH#Sg73wxbh-f!OJMln4rc难得到投资者的支持。而通过土地周转与房屋l8 be+a03Xcgr^^yzjUw&2^pWF-YPXdqAJ6&N+Zz9xCPjapTGo*pzt销售减轻压力的途径目前看来似乎也开始阴云##NH7sryiAb&SWUjM I$O笼罩。
(pnN)t2ARGOgvP+u xA)7 gf8fAjh)G#xNmZ$#日前，有统计数字显示，几大地产龙头中，2Ys7N9U$5Slu4&cj*GIXMQQ3LgKZcd@nEwzRWoPNCR(@P HO7007年的存货周转率为历年来的最低值。万IZvL%ew#YIXX57lJJKIu*dMB11&KgvH9jV1AuxYU3Cy0g0n 科A的年度存货周转率只有0.42，5年来udI77Uu#g36NhpiFlZP^yQOFOjuBs@y$B6H8BZq&e0NdO29Inhvk持续下降；金地集团的年度存货周转率为0.zt41vP#aQ5VkS-RMYxdF7K-s*kSUKf5!0sh@9zKW2y*f64l31，保利的存货周转率只有0.25，招商F^N cBPqjry*I0zl qSNqvP8s#地产更是低至0.16。分析人士指出，上述O&@mwiTTjEZ7#WNILLBaoMALS&Q7##SpsXlqxsEoMz)(Tf^cu几大开发商中，只有万科A的存货周转率稍高Yj2V--xYxZNrr65VeTa2fzXPrtN3@oEzY$BlZYCUZ%于业内认为安全的0.4，这使得以往房地产l-DGlR0DprfHI iT6vvtM&hc&商以土地储备代替现金的生存模式的“软肋”fz1@ZFTp#2q&Q@H3WJ0暴露无遗，即一旦市场冰冻期到来，脆弱的资m&f1BTEYjA xe402pcG Z2sd1pFO$5RX GG2L1%GKnCbenn99金链将受到严厉考验。
xfg 5Ta%zE3%XvviacMvGj(r$B4Uv7@ 与此同时，今年一季度房屋销cwiena5Ox@SAGOoDRcXoZdvBOcLCDzcu8l9g4vC KvS7 x&售数据的滑坡使问题变得更加突出。事实上，+)市场普遍认为，4月份以来房地产股的整体走(P1Uo50jZQ^LdbgE04BK%f3OG2E)ovSGeT1gw软正是缘于万科A的销售收入不理想。据了解Xe79i6-K9CIz1S)Z&*8253H$o56pOuu，作为地产行业的领头羊，万科A最近公布的ou)^ 4KM0AS9zifVb!ldFk4月份销售金额为43.2亿元，虽然同比增a10J^pMvuc90gAUxOKAsFyrlq2- Q$^NMu-s(WDcRCYFiFaG-Bw7加，但环比下降。此外，目前国内房价持续下8m @R y6WPI)(rINAuZXzbJ&c5QWs NFcq!^@ORyAt2q1XH3*3降，而且降幅较大，北京、深圳等重要城市部e分商品房的销售折扣高达14%。业内人士认f为，未来房价仍有一定下调空间。
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不过，市场围绕房L8NzcFGG2rgLP 价与地产股前景的争议并未就此停息。重重压Bj4^S!*xzu1W%p2v$F gY5x-MU#rc W RR6U9itt1力之下，持乐观态度的仍然大有人在。以此番5准备金率上调为例，在一片利空的评论声中，^9HAJGL6J9g6Rc& eeCQ2twU68yrT7&WE4q5O2nm也有机构认为，此次上调存款准备金率在一定qZFWQH@b71SSo%Pu)B^SDD)p-rIqSycd 36AIwuZc4b程度上降低了进一步出台紧缩政策，特别是加O!tiSD21@tgW1xRk息的可能性，或许会为市场带来一个较为宽松1fsV8VlMZ2%rqwhdM(z@4z的时期，上市房企也可以就此松一口气。同时 J2hR^vWpgmqa1PLsSbP-I)trm$D+TTE#K3X5+YPKCH& N，坚定看好地产股投资价值的机构也不在少数ej2JF2uc@GT0NUyJUNwVn$zZ#^X98o0+*1*ZD*9LwT%9。中金公司就在近日的策略报告中指出，至5ei^WAhBn5X+OXH+CiB)u%v8&1VGVk月初，重点关注的地产龙头企业已实现的预售3NS*64+NP6EuCNBxRT/销售额已经完成全年计划结算金额的50%MaWnNsn+azt5B#q#VVOn(*IwHly@DVR&$r)c6cRidClk0VQq以上，锁定情况较好，2008年业绩有望向yz$OT &auK!a%1f7g$vJkB$MSMvia好。
不vVVdftWT2过，与房地产板块曾经的整体风光不同，如今JbDZY5h+aPds，再坚定的追随者在选择地产股时也分外谨慎zQEUW。毕竟在资金面紧张等不利因素的影响下，地XZ+HJ5TSn# 3FwJ@m4kH9ex%2n产行业的整合与资源向优质企业集中在所难免jsbyVeS2&r((t%eRQida+Vh%w&Sd*fso0&i^(YaLibbYznrz+H-tb。因此，分析人士针对地产股的投资建议往往o8QQB^x集中于两点：具有品牌优势和规模效应，财务o!oeS%XiKlAeahWOTs7^4TMZ!^Qke5m494Xiidn(*p^i8cLGi5JMT3dr相对安全的龙头企业以及部分土地储备较为充ED足且资金充裕的地产公司。
